论说选录

5月6日习总通知同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电。总通知强调：“一个健康沉稳的中欧相关，不仅建立相互，而且照亮宇宙。”、“高度喜爱中欧相关发展，愿同科斯塔主席和冯德莱恩主席一起戮力，以建交50周年为机会，归来中欧相关发展教养，真切计谋疏通，增进清楚互信，巩固伙伴定位，扩大相互怒放，妥处摩擦永诀，开辟中欧相关愈加好意思好的改日。”； 同日，酬酢部发言东说念主暗意：“中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互往复的斥逐”。在中欧相关预期加快改善之际，咱们建议挖掘对欧出口链的投资机会。

一、商业战正加强中国与欧盟之间的相关，中欧产业链具备互补优势。

中欧经济存在互利基础。欧洲进入降息周期、俄乌冲突形成能源价钱高企、德国财政转向等导致欧洲通胀的担忧。中国握有1.55万亿好意思元的好意思债，如若抛售好意思元和好意思债，买入欧元和德债，欧洲央行能够看护低利率和低通胀。

存款利率市场化改革以来，商业银行运用多种方式控制存款利率，从不同渠道引导银行负债端成本有序下行。通过对存款降息历史的梳理，我们发现了三条规律：第一，降息节奏上往往是“大行领头，小行跟进”。第二，观察存款挂牌利率调整的时点，其时间间隔在3-9个月不等，但近一年明显有时间间隔缩短的趋势。第三，控制存款利率的方式愈加多元。

中欧产业链存在互补优势。（1）中国在传统制造业、新能源汽车和光伏等，还是形成了竣工的产业链布局。欧洲在高端制造范畴，举例精密仪器、航空航天、工业处事等，保握当先地位。（2）欧盟对中国的入口依赖越来越大、而中国对欧盟的出口依赖越来越小。

二、西洋裂痕增多：好意思国单边办法的系统性冲击，欧洲运转计谋醒觉。

特朗普继续并强化"好意思国优先"计谋，一方面在安全范畴要求欧洲承担更多防务开支，另一方面在经贸范畴扩大关税火器化应用，对欧洲形成了经济、军事上的压力。此外，问卷探员露出大部分欧洲东说念主还是不再信任好意思国，好意思国安全承诺的扭捏胜仗催化了欧洲防务一体化程度。

三、25年出现边缘变化：欧洲议会取消对华官员会面斥逐，欧洲素质东说念主密集访华，欧洲列国积极寻求变革

关税压力迫使欧盟积极寻求外部互助，近期欧洲素质东说念主、企业高管密集访华。天然大部分素质东说念主对华气派偏鹰，但当外部压力突破临界点时，轨制互异将让位于生计感性，中欧相关的改善本色是西洋结构性矛盾外溢的势必效果。

欧洲也在积极寻求变革。举例德国财政政策运转转向，千亿欧元的财政刺激运筹帷幄出台。法国政府提高军费以及核威慑对欧洲提供保险。西班牙但愿能够股东欧盟转向中国以应付商业战。

四、落实到行业层面，何如评估各行业在欧洲市集拓展的程度？本年哪些行业瞻望率先受益于对欧出口的潜在改善？

详细对欧出口敞口和在欧市占率两个维度，不错大致定位中国各行业对欧出口程度：（1）第一档：欧洲是刻下主要的出口市集，且在欧还是有一定的份额：能源电板、扫地机、逆变器、新能源客车、风电零部件等。（2）第二档：欧洲是刻下主要的出口市集，但刻下在欧份额仍不高、市集竞争力仍待进步：新能源乘用车、电动叉车。（3）第三档：刻下欧洲的出口敞口不高、主要如故在好意思国或亚非拉：摩托车、家居、工程机械、汽车零部件等。

其中关于第一档，主要与需求侧挂钩。不错挖掘本年欧洲需求侧有边缘变化的品类，花式海风、逆变器。关于第二、三档，主要与供给侧挂钩。寻找本年潜在已矣欧洲敞口及份额彭胀的品类，花式摩托车、新能源乘用车。此外，近期德国对华通讯开垦斥逐政策出现松动，也不错花式国产通讯开垦等重新大开欧洲市集的机遇。

论说正文一、商业战正在加强中国与欧盟之间的相关

（一）产业链具备互补优势，中欧存在合作的基础

中国和欧洲产业链具备互补优势，存在合作的可能性：

1.欧洲对通胀的担忧。跟着欧洲进入降息周期、俄乌冲突形成能源价钱高企、德国的“财政火箭筒”可能会导致欧洲对通胀握续性的担忧。筹议比利时（通过Euroclear）和卢森堡（通过Clearstream）的代握，中国仍然握有简陋1.55万亿好意思元的好意思债，如若后续抛售好意思元和好意思债，买入欧元和德国国债，欧洲央行能够看护低利率和低通胀。

2.欧盟对中国商品推销的担忧。

（1）从欧洲素质东说念主的表态来看，最主要操心中国进入好意思国花费者市集的渠说念减少可能会促使中国企业向欧洲出口更多廉价金属、化工居品过头他商品，加重欧洲对推销的担忧。

（2）阐发Grand Continent在2025年3月11日-2025年3月14日的问卷探员，“为应付俄罗斯和好意思国，欧盟应接近中国？”的问题中，握不太原意象法的欧洲东说念主，主要都集在中国对欧洲的商业顺差较大的国度，举例荷兰、意大利、比利时，德国等，可能也反应了欧洲对中国推销的担忧。

（3）关联词，仍然存在商业顺差较大，关联词却相对亲中的国度，举例西班牙。西班牙连年来取得了来自中国企业数十亿欧元的电动汽车工场、电板工场和可再生能源投资，宁德时期、德赛西威等新能源产业链接踵在西班牙建厂。

（4）中国和欧洲存在产业链互补：中国在传统制造业范畴，举例纺织、中低端机械开垦，以及新能源汽车和光伏等新兴范畴，还是形成了竣工的产业链布局，具备显赫的竞争优势。与此同期，欧洲在高端制造范畴，举例精密仪器和航空航天，以及工业处事范畴，包括研发设想和学问产权处事方面，依然保握当先地位。

（5）跟着企业密集出海欧洲，中国对欧洲国度的顺差还是下落，但后续如实一方面可能需要加大对欧洲药品、奢靡、高端机械开垦的入口，以镌汰顺差额。另一方面股东部分企业积极出海，通过合伙建厂，加强与其他欧友邦家合作。

3.欧盟对中国的入口依赖越来越大、而中国对欧盟的出口依赖越来越小。

（1）中国出口欧盟金额占中国总出口金额从2008岁首的20.2%，下落至2025年3月的14.4%，中国对欧盟的出口依赖减小；

（2）欧盟入口中国金额占欧盟总入口金额从2008岁首的14.0%，飞腾至2025年2月的21.5%，欧盟对中国的入口依赖不断加大。

（二）西洋相关裂痕增多：好意思国单边办法的系统性冲击，欧洲运转计谋醒觉

1.特朗普第二任期继续并强化"好意思国优先"计谋，其政策组合呈现两大新特征，这种振荡对欧洲形成了经济以及军事上的压力：

（1）在安全范畴减少对北约的承诺，要求欧洲承担更多防务开支。特朗普对北约的"有条件保护"政策：一方面，其胁迫要求成员国将军费开支进步至GDP的5%，导致德、法等国2024年防务预算激增；另一方面，好意思国片面休养乌克兰军援策略，暂停对乌"爱国者"导弹系统委用，迫使欧盟裂缝启动"欧洲和平基金"填补缺口。

（2）在经贸范畴扩大关税火器化应用。好意思国《通胀削减法案》通过3690亿好意思元绿色补贴眩惑欧洲企业移动，欧洲产业空腹化风险攀升，德国汽车产业对好意思出口因关税老本增多导致利润率不断压缩，万生优配官网，万生配资公司，万生股票策略，股票资讯，股票策略，股票配资迫使寰球、良马等加快在好意思设厂。2025年3月对欧盟钢铝全面征收25%关税后，更胁迫对葡萄酒等居品加征200%惩处性关税。

2.这种安全承诺的扭捏胜仗催化了欧洲防务一体化程度——2024年6月，欧盟通过《欧洲国防工业计谋》，何况德国于2025年4月1日认真启动第二次宇宙大战以来初次永久性国外驻军运筹帷幄——在立陶宛部署一支5000东说念主的装甲旅。

3.阐发民气探员，大部分欧洲东说念主还是不再信任好意思国，特朗普是欧洲的敌东说念主，欧盟需要领有我方的队列。阐发Grand Continent在2025年3月11日-2025年3月14日，采纳CAWI方法对九个欧友邦家的10572东说念主进行的问卷探员。主要论断如下：

（1）欧盟疆域上的干戈行将到来，关联词，好意思国还是不再可靠，军事上还是不行够依靠好意思国。大宽广欧洲东说念主 （55%） 以为，改日几年欧盟疆域上发生武装冲突的风险很高；关联词，大部分欧洲东说念主不信任好意思国，以为欧盟不错依靠唐纳德·特朗普素质下的好意思国确保安全与防护的占比仅为10%，欧盟应仅依靠自己力量确保安全与防护的占比达到70%。

（2）北约还是不再信得过，欧洲东说念主需要我方防护，领有欧友邦家我方的队列。欧洲东说念主对欧洲共同队列 （60%） 的信心比对他们的国度队列 （19%） 更有信心，以确保他们国度的安全。而原意像北约这么的国际定约，享有好意思国保护的占比仅为14%。

（3）特朗普是欧洲的“敌东说念主” ：大宽广欧洲东说念主以为唐纳德·特朗普是“欧洲敌东说念主”（51%），63%的东说念主以为唐纳德·特朗普确当选使宇宙不那么安全，43%的东说念主以为好意思国总统有威权倾向，39%的东说念主以为他的举止像独裁者。

（4）欧洲东说念主想遏抑马斯克和特斯拉：接近梗概的欧洲东说念主以为他不值得信任，58%的受访者暗意他们传颂遏抑特斯拉。

（三）25年出现边缘变化：欧洲议会取消对华官员会面斥逐，欧洲素质东说念主密集访华，德国财政政策运转转向

25年最大边缘变化之一是特朗普从4月2日起对全球伸开“平等关税”，一方濒临中国转出口占相比大的东南亚等国加征最高级的关税；另一反面，对好意思国的传统盟友举例欧盟（加征20%）、日本（加征24%）等国，相同加征不低的关税，关税大棒下，市集风险溢价快速进步。

关税压力迫使欧盟积极寻求外部互助，近期欧洲素质东说念主、企业高管密集访华。

（1）4月2日特朗普称将对欧盟征收20%关税，随后，欧盟成员国投票通过首轮对好意思关税反制措施。天然好意思国对欧洲关税暂停90天，但关税压力迫使欧盟积极寻求外部互助。

（2）2025年3月欧洲议会取消对华官员会面斥逐，被视为冲突“制裁僵局”的要津信号。欧洲素质东说念主、企业高管在近期密集访华，此前放置的中欧投资协定若能规复谈判，将在市集准入（如中国取消对欧盟汽车合伙股比斥逐）、自制竞争（欧盟承诺永诀国企诞生懊恼性要求）等范畴达成突破。

天然欧盟大部分素质东说念主对华气派偏鹰，但当外部压力突破临界点时，轨制互异将让位于生计感性，中欧相关的改善本色是西洋结构性矛盾外溢的势必效果。

（1）天然大部分素质东说念主对华气派偏鹰，过往抒发以前风险化并镌汰对中国的依赖，但跟着好意思国单边办法的兴起，借中国来减缓好意思对欧越来越大的计谋压力的意图越来越彰着。

（2）欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔和欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩等欧洲素质东说念主也将在本年7月探访中国，估量中欧相关近况，何况会谈波及好意思国关税影响。

欧洲列国也在积极寻求变革：

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（1）德国财政政策运转转向，千亿欧元的财政刺激运筹帷幄出台。德国出台5000 亿欧元财政有策画，分 12 年插足（年均约便是德国年 GDP 的 1%），瞻望将投资于当代化交通网罗、数字化基础范例、可再生能源开发以及住房建设等。3月21日，德国“财政火箭炮”获议会最终投票通过，德国具有里程碑兴味的支拨法案通过了临了的立法杂乱。

（2）法国政府提高军费以及核威慑对欧洲提供保险。法国一方面筹议对高收入东说念主群征收判袂税率，增多国防预算，以反应冯德莱恩建议的8000亿欧元天量军费运筹帷幄，另一方面，筹议法国的核威慑才智为扫数这个词欧洲提供安全保险。

（3）西班牙但愿能够股东欧盟转向中国以应付商业战。西班牙总理桑切斯成为自特朗普总统对大宽广国度征收关税以来首位探访中国的欧洲素质东说念主， 何况但愿西班牙能够股东欧盟转向中国以应付特朗普关税。

二、花式25年对欧出口链的投资机遇

地缘政事风险超预期

落实到行业层面，何如评估各行业在欧洲市集拓展的程度？本年哪些行业瞻望率先受益于对欧出口的潜在改善？咱们建议花式海风、逆变器、新能源乘用车、摩托车、通讯开垦等。下文将具体伸开分析。

起先，咱们评估各行业在欧洲市集的拓展程度。下图不错概览2024年各主要出口链行业的出口地区敞口溜达。咱们发现，除了典型的家居、纺织、器具等对好意思出口链以外，还有部分行业呈现国别分散的特征，敞口主要在欧洲及亚非拉地区。

接下来咱们聚焦欧洲，寻找刻下对欧出口敞口大、且对好意思敞口小的行业。这类行业瞻望受本轮中好意思商业摩擦影响小、且更容易受对欧潜在出口改善的拉动。寻找对欧敞口在30%以上，对好意思敞口在10%以下的行业，主要都集在新能源范畴，有新能源客车、新能源乘用车、逆变器、风电等。

从份额的角度来评估：刻下在欧洲拓份额程度较快、入口市占率较高的行业主要都集在中国优势的光储、锂电、家电。如光伏电板组件、能源电板、扫地机、逆变器等刻下在欧洲的入口份额在30%以上，其余大宽广行业刻下份额仍不及20%。

详细敞口和份额两个维度，咱们不错大致定位刻下各行业在欧洲市集的拓展程度，大致分为三档——

1.第一档：欧洲是刻下主要的出口市集，且在欧还是有一定的份额（下图红圈，第一象限）：能源电板、扫地机、逆变器、新能源客车、风电零部件等。

2.第二档：欧洲是刻下主要的出口市集，但刻下在欧份额仍不高、市集竞争力仍待进步（下图黄圈，第四象限）：新能源乘用车、电动叉车。

3.第三档：欧洲市集开拓有限。刻下欧洲的出口敞口不高、主要如故在好意思国或亚非拉，在欧洲的份额也不高（下图蓝圈，第三象限）：摩托车、家居、工程机械、汽车零部件等。

其中关于第一类，主要与需求侧挂钩。不错挖掘本年欧洲需求侧有边缘变化的品类，花式海风、逆变器。

海风方面，据广发电新论说，25年欧洲装机有望规复50%以上的增长，花式高附加值的欧洲市集增长弹性。据广发电新论说，已有部分公司呈现对欧的景气复苏。大金重工一季度出口海工发运量同比翻倍增长，创历史新高，订单已排至2027年。当今大金重工的海优势电单桩订单量还是在欧洲市集占比卓著三成。花式二季度海风开工带来的盈利二次开垦。

逆变器方面，欧洲渠说念库存休养斥逐，规复平淡化，需求潜在迎来开垦。据部分逆变器公司的一季报事迹预报及公开招待投资者调研纪要：“欧洲在履历了2年的高库存后近期到了库存平淡化，瞻望需求会规复平淡”、“欧洲部分市集受政策导向、能源转型及经济性等要素驱动，需求握续增长”。

其中关于第二、三类，主要与供给侧挂钩。寻找本年潜在已矣欧洲敞口及份额彭胀的品类，花式摩托车、新能源乘用车。

摩托车花式中国大排量自主品牌在欧洲市集的扩展，新能源车花式出口最廉价钱承诺框架契约成型后、稀奇关税豁免带来的国居品牌彭胀机遇。

此外，近期德国对华通讯开垦斥逐政策出现松动，也不错花式国产5G/6G开垦等重新大开欧洲市集的机遇。2020年德国启动“信得过国度”审查，斥逐中国开垦。尔后21年告示5年内冉冉移除华为开垦。而本年4月德国《经济周刊》等媒体报说念称，德国新政府定约契约删除了针对华为的“信得过国度”斥逐要求，转而采纳“信得落后候尺度”。如若政策能够落实，有望为中国开垦商及供应链重新大开欧洲市集。

本文作家：刘晨明、郑恺、余可骋、杨泽蓁，起头：晨明的策略深度念念考配资公司有哪些，原文标题：《【广发策略】全面取消往复斥逐：对欧出口解围》

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