东吴证券股份有限公司黄诗涛，房大磊近期对凯伦股份进行商量并发布了商量申诉《2024年报&2025年一季报点评：大额减值影响事迹，外延并购开拓新增长点》，予以凯伦股份增握评级。

　　凯伦股份(300715)　　投资重心　　事件：公司发布2024年报和2025年一季报。2024年公司已矣营收23.80亿元，同比-15.02%；归母净利润-5.39亿元；2025Q1公司已矣营收4.66亿元，同比-11.83%；归母净利0.07亿元，同比-15.89%。　　需求承压下主动管控地产直销，毛利率同比有所下落。24年公司收入同比下滑，主如果公司在需求压力和地产信用风险涌现下，主动压缩回款周期较长的地产商直销业务边界导致直销渠说念收入下落，同期地产业务相干收入占比进一步下落；分产物来看，防水卷材收入同比下落24.3%，防水涂料业务同比下落31.5%，防水施工业务同比增长25.5%；毛利率方面，24年公司全体毛利率19.9%，同比下落了2.15pct，需求承压和行业竞争加重是毛利率下落主要原因，分品类来看，防水卷材业务毛利率下落了1.52pct，防水涂料业务同比晋升了1.72pct，同期低毛利率的施工业务占比加多亦然拉低毛利率的身分。　　时辰用度率高潮，大额减值影响当期事迹。2024年公司时辰用度率晋升了5.3pct，万生优配官网，万生配资公司，万生股票策略，股票资讯，股票策略，股票配资其中销售用度率同比晋升了1.6pct，主如果公司告白宣传费加多所致，料理用度率同比晋升了2.4pct，主如果期内公司新设子公司进入运营、抵债金钱折旧及处置用度加多所致；2024年公司信用减值吃亏-4.81亿元（上年同期为-1.41亿元）、金钱减值吃亏-1.06亿元（上年同期为613万元），主如果公司对应收账款的坏账计提和对客户以房抵债的房产计提减值。　　收购佳智彩，外延开拓新业务增长点。公司此前公告以现款神色收购苏州佳智彩光电科技有限公司51%股权，通过并购神色积极开拓新的增长点。凭证苏州佳智彩公司官网信息，公司训诫于2017年11月，是一家专科从事炫夸面板、新动力及半导体行业光、机、电测试及出产科罚系统、工艺开导和软硬件研发、集成出产、销售与做事的“一站式“提供商，长期专注与深耕炫夸面板检测及设立开导的研发制造。凭证往复公告，佳智彩公司25-27年纪迹容许为辩认不低于5500万元、7500万元、11000万元，即积存净利润为2.4亿元，有望成为新的事迹增长点。　　盈利商酌与投资评级：公司在搪塞需求承压和竞争加重积极调遣客户结构和渠说念结构，截至风险同期积极寻找业务增长，并通过外延并购尝试新业务的拓展。咱们调遣公司2025-2026年并新增2027年归母净利润商酌为0.71/1.06/1.47亿元（2025-2026年前值为1.37/1.98亿元），对应PE辩认为57X/38X/27X，商量到公司主业盈利有望收复和外延并购业务增长预期，保管“增握”评级。　　风险教导：房地产行业波动的风险；原材料价钱剧烈波动的风险；行业竞争加重风险；应收账款风险；股权质押风险。

最新盈利商酌明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增握评级1家。

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